一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會即將拉開序幕，今年會議主題為“重新評估貨幣政策的有效性和傳導(dǎo)機制”。屆時，美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行等多個海外主要央行行長或官員將出席會議，探討當(dāng)前全球經(jīng)濟狀況與貨幣政策演繹路徑。

市場最為關(guān)注的莫過于美聯(lián)儲主席鮑威爾在會議期間發(fā)表的講話。分析人士稱，本次會議主題預(yù)示著鮑威爾的講話將可能涉及貨幣政策的新動向和評估細節(jié)。當(dāng)前，美聯(lián)儲9月開啟降息周期已成市場共識，而降息幅度仍存爭議。鮑威爾在此次講話中的措辭和表態(tài)，或給海外金融市場帶來一定波動。中長期來看，在美聯(lián)儲降息周期背景下，強美元格局或弱化，新興市場機會或涌現(xiàn)。

聚焦鮑威爾釋放信號

本周，全球市場將迎來“杰克遜霍爾時刻”。杰克遜霍爾全球央行年會將于美東時間8月22日至24日召開，今年會議主題為“重新評估貨幣政策的有效性和傳導(dǎo)機制”。鮑威爾將在美東時間23日上午10點發(fā)表講話。此外，英國央行行長和歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家也將在23日、24日相繼發(fā)表講話。

不出意外，鮑威爾的講話將成為此次會議焦點。在分析人士看來，本次會議主題預(yù)示著鮑威爾的講話將可能涉及貨幣政策的新動向和評估細節(jié)。

西太平洋銀行認為，鮑威爾將在講話中釋放明確的9月降息信號。該行也指出，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲在9月議息會議上對PCE物價指數(shù)、失業(yè)率和點陣圖進行“鴿”派調(diào)整，進而令美元指數(shù)在未來幾周走低。

不過，也有華爾街機構(gòu)人士表示，不要指望鮑威爾會針對降息給出太多明確的說辭。美國銀行財富管理部門投資策略師湯姆·海因林表示，從往年在杰克遜霍爾全球央行會議上的講話來看，市場不太可能會從鮑威爾那里得到非常明確的答案。美聯(lián)儲的貨幣政策路徑究竟如何演繹仍然取決于美國的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，交易員更有可能在美聯(lián)儲9月的議息會議上獲得這些信息。

此外，機構(gòu)預(yù)計，鮑威爾對美國勞動力市場的表態(tài)將成為市場關(guān)注的重中之重。美國勞工部本月早些時候公布的7月非農(nóng)報告顯示，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅不及預(yù)期且7月失業(yè)率跳升至4.3%。疲弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)令市場加大對美聯(lián)儲降息的押注。野村證券預(yù)計，鮑威爾可能會表示，如果美國勞動力市場惡化，美聯(lián)儲就可能迅速放松政策。湯姆·海因林也表示：“如果鮑威爾在發(fā)言中更加強調(diào)委員會希望避免勞動市場出現(xiàn)‘意外疲軟’，而不是在問題發(fā)生后才做出反應(yīng)，這將是一個進一步暗示降息的信號�！�

美聯(lián)儲9月降息幅度存疑

當(dāng)前，美聯(lián)儲9月開啟降息周期已成市場共識，而降息幅度，即首次降息25個基點還是50個基點，仍存爭議。在此次杰克遜霍爾全球央行年會上，市場也期待美聯(lián)儲能釋放進一步的信號。

在上周超預(yù)期的美國7月零售銷售數(shù)據(jù)公布后，市場對美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂緩解，“投資者不再期待大幅降息”，湯姆·海因林說。

值得注意的是，在美聯(lián)儲召開9月議息會議前，美國8月非農(nóng)報告的表現(xiàn)或成為左右美聯(lián)儲決策的最大不確定性。

摩根大通在研報中判斷，若美國8月新增非農(nóng)人口達16萬-20萬，可能會消除7月報告引發(fā)的大部分擔(dān)憂，而10萬以下的增長人數(shù)可能使美聯(lián)儲決定更大幅度的降息。瑞銀也表示，美國7月通脹數(shù)據(jù)良好，足以讓美聯(lián)儲在9月開始降息，但這并沒有給出大幅降息的理由。美聯(lián)儲是否會降息50個基點而不是通常的25個基點，可能要看8月的就業(yè)報告表現(xiàn)。

“基準情形下，我們預(yù)測美聯(lián)儲會在9-12月間降息三次。”華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘表示，目前，美國核心通脹水平已明顯回落，大概率不會制約美聯(lián)儲政策空間；美國私有部門的杠桿率和金融市場的估值水平尚屬合理，大概率不會出現(xiàn)因無序去杠桿引起經(jīng)濟過快收縮、政策反應(yīng)不及時的情形。

中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗認為，由于美國7月CPI數(shù)據(jù)顯示通脹進一步放緩，且基本符合市場預(yù)期，這將支持美聯(lián)儲在9月降息25個基點，但不支持降息50個基點。張文朗表示：“我們認為今天的通脹數(shù)據(jù)是鮑威爾希望看到的，他可能在杰克遜霍爾年會上釋放更明確的降息信號。我們假設(shè)的基準情形是美聯(lián)儲將在9月和12月各降息25個基點，目前市場對降息的定價或過于激進。”

新興市場機會涌現(xiàn)

鮑威爾的講話將如何影響金融市場，則是市場關(guān)注的另一個重要話題。

近幾年，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會的講話時點，美股市場時常出現(xiàn)明顯波動。例如，當(dāng)?shù)貢r間2022年8月26日，在鮑威爾8分鐘偏“鷹”派的演講結(jié)束后，美股市場出現(xiàn)暴跌，三大指數(shù)收盤時均跌逾3%。

目前，機構(gòu)人士正擔(dān)心鮑威爾實際講話內(nèi)容與市場預(yù)期之間的“預(yù)期差”給市場帶來的沖擊。若鮑威爾明確說即將降息，權(quán)益市場將會作出積極反應(yīng)；而如果市場沒有等到想要的信息，則會引發(fā)大規(guī)模拋售。HomrichBerg首席投資官斯蒂芬妮·朗強調(diào)，鮑威爾的措辭至關(guān)重要�；ㄆ旒瘓F的數(shù)據(jù)顯示，期權(quán)交易員目前預(yù)計周五標普500指數(shù)上下波動幅度將會超過1%。

機構(gòu)人士判斷，中長期來看，在美聯(lián)儲降息周期背景下，強美元格局或弱化，新興市場機會或涌現(xiàn)。

事實上，近期，新興市場貨幣已受到全球資金的青睞。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月20日，MSCI新興市場貨幣指數(shù)一度觸及歷史新高1763.22點；而美元指數(shù)近期持續(xù)走低，截至8月21日記者發(fā)稿時，7月初以來累計跌幅超4%。

除了新興市場貨幣，新興市場債券也重獲全球資金偏愛。摩根大通駐倫敦的新興市場債務(wù)全球主管布魯歐預(yù)計，新興市場債券今年有望實現(xiàn)兩位數(shù)的回報。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）日前發(fā)布觀點稱，美聯(lián)儲寬松周期之際，投資者需關(guān)注亞洲資產(chǎn)。瑞銀稱，雖然美股可能是美聯(lián)儲降息和預(yù)期內(nèi)軟著陸的明顯受益者，但降息也可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，歷來更利好全球其他一些地區(qū)的金融資產(chǎn)，例如亞洲債券。